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转自：港湾买卖不雅察
《港湾买卖不雅察》施子夫 王璐（金麒麟分析师）
在品牌营销方面，即便不是名次在前三名，但古井贡酒（000596.SZ）的豪掷令嫒也照旧令猝然者所老到，尤其在近些年的春晚舞台。
本年12月初，在中央播送电视总台2025乙巳蛇年《春节联欢晚会》独家特约名目签约典礼上，古井贡酒再次与中央播送电视总台春晚签约。
外界老到的是，自2016年以来，古井贡酒从“年文化”入部下手，已贯穿十年特约扶助央视春晚。
01
2024年纪迹倡导简略完成？
事迹层面来看，本年前三季度，古井贡酒终了营业收入190.7亿，同比增长19.53；归母净利润47.46亿，同比增长24.49；扣非净利润47亿，同比增长25.55%。
第三季度，古井贡酒终了营收52.63亿，同比增长13.36%；归母净利润11.74亿，同比增长13.60%；扣非净利润11.59亿，同比增长14.52%。
天然营收和净利润保握了双位数的增长，但季度间不雅察的话，其放缓态势也若干令东谈主担忧。天然，客不雅来说，下半年白酒行业猝然多半也有所承压。
第一季度，古井贡酒终了营收82.86亿，同比增长25.85%；归母净利润20.66亿，同比增长31.61%；扣非净利润20.50亿，同比增长32.67%；第二季度，公司终了营收55.19亿，同比增长16.79%；归母净利润15.07亿，同比增长24.57%；扣非净利润14.91亿，同比增长25.68%。也便是说，从一季度营收净利润的高点增速，到二季度有所减慢，再到第三季度陆续放缓。
按照古井贡酒2024年的“244.5亿营收、79.5亿元净利润”权术倡导，第四季度能否顺利促周到年达标，外界也较为期待。
西南证券默示，三季度外部猝然环境相对低迷，白酒商务、礼赠需求不足预期，形成古20等次高端白酒需求端权臣承压。此外，宴席场景施展亦弱于旧年同期，婚宴场次下落尤为彰着，对古8、古16动销形成负面影响；这些身分共同作用下，公司三季度收入增长环比上半年有所放缓。
诚通证券在11月27日发布的论述以为，高端和次高端白酒猝然承压较彰着，第三季度毛利率77.9%环比下落2.63个百分点，同比下落1.55个百分点，次高端居品销售有所下落。“公司以年份原浆ip为中枢斥地5年、8年、16年、20年等居品，密集布局各价钱带，终了居品价钱从中端到次高端的梯次升级。其中施展较为越过的次高端居品为古20、古16、古8等，公司将陆续坚握以古20为政策支点扩大次高端猝然群体，同期陆续晋升中端居品古5、献礼及老贡酒销售领域，知足环球猝然需求。”
诚通证券展望公司24/25/26年区分终了营收239/271/306亿元，同比增长18%/13.5%/12.8%，净利润区分55/63/70亿元，对应EPS为10.41/11.85/13.26元。现时股价对应PE区分18.9/16.6/14.8倍，公司现时PE18.2倍，行业PE20.6，看护公司“历害保举”评级。
天风证券默示，计划到需求举座相对偏弱，略下调公司盈利预测，展望24-26年公司收入区分为239.6/281.6/326.8亿元（前值区分为247.4/295.3/347.5亿元），归母净利润区分为55.7/69.1/83.9亿元（前值区分为59.0/74.8/92.2亿元），对应PE为20.8X/16.8X/13.8X，看护“买入”评级。
淌若按照现时多家券商的盈利预测，光显齐莫得达到公司的既定倡导。天风证券给出的风险请示是：行业竞争加重；猝然需求不足预期；宇宙化鼓动不足预期；居品高端化鼓动不足预期。
02
毛利率有所承压，销售用度越来越高
着实，古井贡酒现时的毛利率亟待提振。本年第一、二、三季度，公司毛利率区分为80.35%、80.50%、77.87%，旧年第三季度公司毛利率为79.42%。天风证券展望，毛利率下落展望主要系公司价位相对较低的单品占比阶段性回升。
此外，白酒行业的高库存也备受原谅，古井贡酒也相通如斯。2021年三季度-2024年三季度，公司存货区分为42.89亿、51.66亿、64.44亿、79.99亿，现时存货占总财富比重为21.13%。以年来看，2021年-2023年，存货区分为46.63亿、60.58亿、75.20亿。
值得原谅的还有古井贡酒越来越高的销售用度。
2021年三季报-2024年三季报，古井贡酒销售用度区分为29.03亿、36.24亿、43.63亿、48.23亿，销售用度率区分为28.74%、28.39%、27.35%、25.29%，天然销售用度率有所下落，但金额仍在高涨。
关于其阛阓布局方面，上海证券在12月初的研报中指出：1，省内：2008年起，公司运行全面贯彻三通工程，不断鼓动渠谈下千里，冉冉站稳省内龙头，据酒食汇数据，公司在除淮北市之外的省内地级阛阓均为份额第一。2，省外：公司通过复制省内形态打造样板阛阓后，陆续诓骗并购等技术因地制宜诞生省外阛阓。公司现在宇宙化遮蔽率达到70%以上，形成了江苏、河南、山东三大十亿级阛阓，上海、浙江、河北、江西等亿级阛阓，并陆续稳步向外放射。
上海证券给出的投资提倡是，安徽经济发展势能进取，白酒阛阓领域与主流猝然价钱带均具成漫空间，公司算作省内市占率第一的徽酒龙头，宇宙化亦初步得回见效，已形成数个十亿级阛阓，并陆续稳步向外放射。算作老八大名酒，公司提前布局次高端与高端价钱带，猝然者训导时间长，居品升级顺畅，将来居品结构有望陆续优化。利润端，天然公司销售用度率位居行业前线，但用度投放日益密致，展望净利率仍有较大进取空间。展望公司24-26年营收区分为240.38/278.36/314.24亿元，同比增速区分为18.69%/15.80%/12.89%；归母净利润区分为58.21/70.14/81.66亿元，同比增速区分为26.84%/20.49%/16.43%，对应PE17/14/12倍。初次遮蔽，赐与“买入”评级。（港湾财经出品）
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包袱裁剪：李想阳